机构的抛售引发了连锁反应。11月28日，融资盘开始爆仓。某券商营业部经理告诉林深，有个大户用5倍杠杆满仓茅台，股价跌破180元时触发平仓线，系统自动卖出后，不仅本金亏光，还倒欠券商200万。“他现在天天来营业部闹，说我们没提醒风险。”经理叹气，“可谁也没想到会跌这么快。”

散户的反应更激烈。股吧里，“白酒股是毒药”“马上要退市”的言论刷屏；证券营业部门口，有人举着“还我血汗钱”的纸牌抗议；更有极端者跑到酒企总部拉横幅，要求“退钱”。林深的一个老同学，退休教师张阿姨，把毕生积蓄30万全买了五粮液，现在每天给他打电话哭诉：“小林啊，我孙子明年要上大学，这钱要是没了可怎么办？”

“这就是羊群效应。”林深在日记里写道，“当恐惧取代理性，人们不再关心企业的真实价值，只想着‘别人都在卖，我不卖就晚了’。”

三、撕裂：理性与情绪的生死博弈

在这场恐慌中，林深的团队成了少数“逆行者”。

他们连续三天泡在公司，重新梳理白酒行业的底层逻辑：塑化剂是否会摧毁白酒的消费基础？高端白酒的需求是否真的消失了？

“首先，塑化剂的危害被夸大了。”陈默指着检测报告说，“DBP的每日耐受摄入量（TDI）是0.01mg/kg体重，按一瓶500ml白酒含0.1mg计算，一个60kg的人每天喝6瓶才会超标——这显然不可能。”

“其次，高端白酒的消费场景没有消失。”负责行业研究的王琳补充，“商务宴请、礼品赠送这些刚需依然存在，只是暂时被恐慌压制了。”

最关键的论据来自实地调研。林深带着团队跑了北京、上海、成都的三十多家烟酒行，发现了一个有趣的现象：尽管媒体报道铺天盖地，但真正来退货的消费者寥寥无几。“有位老板跟我说，‘我喝了二十年茅台，要是真有毒早出事了’。”林深回忆，“还有个经销商偷偷告诉我，最近有人趁低价囤货，说‘等风头过了肯定涨’。”

这些发现让团队更加坚定：当前的暴跌是情绪驱动的错杀，而非基本面恶化。11月30日，他们在内部报告中写下结论：“白酒板块已进入非理性下跌阶段，龙头企业的估值已低于历史最低水平，具备极高的安全边际。”

但说服别人相信这个结论，比证明它难得多。

当林深找到某保险资管的投资总监时，对方直接打断他：“林总，我不是不相信你的研究，但我得对我的LP负责。现在客户都在问‘为什么买白酒股’，我要是敢投，明天就得被骂上热搜。”

另一个私募基金经理更直接：“你们这些搞基本面的，根本不懂市场。现在情绪就是一切，你跟情绪作对，只会死得更惨。”